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ibb金沙软件下载o6OFVJYrokd否则,一时的炒作和喧嚣只会是投机大鳄们的盛宴,并最终造成投资者的悲剧和证券市场根基的损毁。Qjv06i2vYdx我们应当看到,经营者支配、所有者监督这一代表着现代企业治理方向的幼芽,无论今天如何稚嫩和弱小,却预示着中国上市公司治理框架充满希望的明天。4gvsA9JiV0L更尖锐一点说,即便今天重新提出30多年前国企改革伊始“放权松绑、政企分开”的口号,恐怕也并不过时。那么,历时几十年的改革仍未达标的原因究竟何在?  这里最根本的,恐怕是我们一直没能解决的一个两难问题:作为国资国企,若由代表全民和国家的政府进行管控,必然是政资政企不分;若政府不管或管不到位,又被指为所有者缺位。故而尽管我们国企改革搞了几十年,名称也从国营企业、国有企业到国有控股的股份制或混合所有制企业等变了很多次,但政府任免掌控企业经营班子的国营企业体制本质并没有改变。Dn6nhmDyrcQLdkh ibb金沙软件下载QLzRmu5w J6FsSH其实,美国2008年金融海啸的教训已说明,即便已经有法治的防火墙,对于金融资本花样翻新的逐利创新,若无警觉和制约,也一样会酿成大祸。zFFUmbT8iRdbgCMMkHvR0WKj2F1932年伯利和米恩斯的《现代公司与私有财产》一书出版,首次提出了现代公司所有权与控制权分离问题,引起了世人的瞩目。yJWx8B0pG7dMIJG

ibb金沙软件下载S9NqAYj7KaBxeX因此,国资国企如何当股东,就不仅是一个万科的个案,而是一个大的战略定位问题。hMtaf1zUVWGOU5随着现代金融创新的发展,投资的专业化和委托代理日益普遍,公有资本完全可以由专业化的人才团队管理运营,为公有资本的委托人获取有竞争力的回报。eKqafPSim9C在过去相当长一段时期里,大股东占用上市公司资金、上市公司为大股东担保、向大股东公开输送利益等现象盛行。jTXbtGrmR ibb金沙软件下载ySqjoERDfhQjXD纠结于控股问题是我国股份制乃至混合所有制提出之后至今难以真正突破的关键。因为传统国家控股的管理方式、干部任用乃至职工身份与民营企业往往是家族性的控股完全不同,二者格格不入。GHCY0I8AG由于我国证券市场迄今为止还没能做到市场化发行,二级市场估值存在严重的结构性扭曲。中小企业只要能上市就有巨大的市场溢价。BexDPp5u二、 改进完善上市公司收购管理办法  上市公司的收购兼并从来是证券市场上最热门的话题。中国证券市场上很少上市公司之间的收购兼并,但收购重组之多恐怕是世界之最:上市多年的老企业多数都经历过重组,不少企业则经过多次重组。总体来看,国际规范市场上收购的主要目的是为了实现资源整合,即相同产业包括上下游企业的收购兼并,或向相近产业的延伸发展,达到人员、技术或市场资源整合,以降低成本、提高效率、优化资源配置,因而通常是上市公司之间的合并或者是优势企业收购兼并弱势企业,或将上市公司收购下市后重新整合或分析上市,也有的收购是为了改变和更替低效懈怠的管理层。bMGFFVnOor4oM

ibb金沙软件下载yf4xN57J11JH4jD商场如战场,是在一个高度不确定和信息不完全的环境下做决策,因此不容耽搁于请示汇报、等待指令和扯皮内斗。llFjKKgbxViacD独立董事的薪酬可从上市公司上交协会的会费中统一支付。o98fgfy6dwL当然,也许有人说,制度法规的建设也不能过于短视。那么,我们就从更宽远的视角来审视这个问题。JKapfaHCUZ ibb金沙软件下载RsFQClLYAoVHOe现行《公司法》第51条规定,监事会成员由股东代表和职工代表组成,职工代表比例不得低于三分之一。现在执行的结果监事会成员实际上也是由公司和大股东决定,和独立董事情况类同,基本上属于花瓶监事,根本不能发挥对上市公司董事、经理的监督作用,更几乎未听说过监事会对公司大股东、董事、经理提起诉讼的案例。usVVvJYfblYIk但国企改革的任务并未完成,国有资本作用的发挥还远不尽如人意。ZpdQNeFQrLoC其实,美国2008年金融海啸的教训已说明,即便已经有法治的防火墙,对于金融资本花样翻新的逐利创新,若无警觉和制约,也一样会酿成大祸。kJueGr0C62vfNNu

ibb金沙软件下载69JOmVUO1F3纠结于控股问题是我国股份制乃至混合所有制提出之后至今难以真正突破的关键。因为传统国家控股的管理方式、干部任用乃至职工身份与民营企业往往是家族性的控股完全不同,二者格格不入。2UEQqjuGF7L首先是收购主体和收购资金来源。ARrSAH0fnE股票融资发行人的收益和风险、责任相对应,排队上市的现象自然就会减少。4、建立投资者利益保护的申诉受理通道。acA9tk56DC7 ibb金沙软件下载kndpw3M0PbaKkpg作为上市公司的控股股东只有种种好处,缺乏责任和义务的约束。特别是由于非市场化发行下的估值扭曲,许多中小型企业只要能够上市,上市公司的融资大股东就进了旱涝保收的保险箱,即便经营得再不好最终也可溢价卖股套现或卖壳赚钱。A股市场扭曲的高估值还吸引了海外企业包括大量已经境外上市的中概股回来套利。uoXx7bI3HkShN最后,经营者支配的最大问题就是经营者可能利用自己的主导支配地位谋取私利,从而损害企业和股东的利益。q1i6GgkbE0g证券市场也正是在这种不断反馈改善中与时俱进的。万科股权与控制权之争引起了市场高度关注和连锁反应,并触及了从公司治理、国企改革到资本市场建设等一系列重大问题。无论当事各方的博弈产生什么样的结果,我们都必须尊重现行规则。但是,从资本市场和国民经济发展的大局出发,改进规则、修补漏洞则是绝对有必要的。KMtEvg621rxx9

ibb金沙软件下载zTFoOtlbC7vWeV现法国政府在法国电信仍合计持有23.04%的股份,为第一大股东。OHYrWxSd09I1Oc要解决这个问题,就必须为混合所有的股份制找到不纠缠于非要谁控股的共融形式。Rd7bcNvfF6ZJ如美国金融企业集聚的纽约州规定人寿保险公司用于购买任何一家公司的证券不得超过其资产的2%,其他保险公司不得超过资产的1%,就是出于保险公司必须分散风险的考虑。我国的相关规定就相当宽松,所以保险公司才能集中资金去大量购买同一上市公司的股票。3iKw73j3z5 ibb金沙软件下载hL0Bn8WMkgRFh这种状况当然与中国成为世界第二大经济体而亟须一个强大的资本市场很不相称,也不能适应我们跨越中等收入阶段的需要。要从根本上改变这种状况,就要求规则的制订者和执行者能坚守法治市场的底线,保持自身的独立性和公正性,同时不迁就、不迎合市场投机炒作、急功近利的口味,从制度层面立规改制,发挥证券市场推动企业和实体经济发展的基本功能,这样反过来又会为证券市场的长期健康发展和投资者回报奠定长治久安的基础。eMMfjDU9yZg因此唯利是图的贪婪和急功近利的短视往往适得其反。lpQmOquJeGJS这样,上市公司中小股东的利益只是在与大股东一致时才得到兼顾。tZyisoqgyqOoB

ibb金沙软件下载FhHFbRoa7Ycnqp最后,企业规模大了,当然就不光受经济因素影响,还受到社会和政治因素制约。W7yCTFuPVeQP老亨利的这个错误后来在其孙子亨利·福特二世身上得到更严重的重复。KwaHJQ5Or再加上中国的保险公司还有实际控制人,保险资金还可以创造性地配合其实际控制人的公司去举牌收购上市公司,这不仅在美国这样的法治环境中匪夷所思,就是在中国也是令人脑洞大开,以至监管部门也不寻常地公开警示这种把保险公司当作提款机和融资平台去配合其实际控制人的越界行为。QyykKKLaCWoyTg ibb金沙软件下载3yBfFlJhG1G许多相信资本市场上“钱多说了算”的人,对这种收购持肯定态度。YYPxmfJTvW95R尽管如此,应当指出的是,经营者支配,由于没有股权的保障,其主导和支配是不稳固的。dB32Ozoes要根本扭转这种局面,除了提高发行上市的显性和隐形门槛、以创造条件加快发行市场化改革并真正实行借壳重组与IPO同等条件之外,需要改革现行融资发行人和控股股东减持办法。如美国1929—1933年的大危机导致无数投资者血本无归之后,出台了《证券法》和《证券交易法》,设立了证券交易委员会(SEC)。tKIb8QnsOgPCP

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